Finanzanalysten und Preiseffizienz

Hans-Markus Callsen-Bracker

doi:10.5771/9783845201405

Finanzanalysten und Preiseffizienz

Series: Finanz- und Rechnungswesen

Volume 1 1. Edition 2007

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doi.org/10.5771/9783845201405
ISBN print: 978-3-8329-2562-8
ISBN online: 978-3-8452-0140-5
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Zusammenfassung

Finanzanalysten zählen mit zu den schillernsten Figuren auf den Kapitalmärkten. Durch ihre Empfehlungen können sie Aktienkurse in die Höhe treiben bzw. zum Abstürzen bringen. Hier eröffnet sich ein weites Feld denkbarer Interessenkonflikte, die sich negativ auf die Qualität des Aktienresearches auswirken könnten. Insbesondere im Zusammenhang mit dem Platzen der Technologieblase im Jahre 2000 rückte die Tätigkeit der Analysten und ihre vermeintliche Mitschuld an dem Aktienhype verstärkt in den Fokus des öffentlichen Interesses.

In der Forschung wird daher der Fragestellung nachgegangen, wie rationale Investoren mit möglicherweise verzerrten Aktienempfehlungen umgehen bzw. wie sie die verrauschten Analystensignale bei der Preisfindung berücksichtigen. Analytisch kann diese Situation mit Hilfe der Mitte der 80er Jahre entstandenen „Signal-Jamming Modelle“ untersucht werden.

Ausgangspunkt für die Entwicklung der Signal-Jamming-Modellklasse ist die ökonomischen Analyse der folgenden Situation: Ein Sender verfügt über einen Informationsvorteil und übermittelt dem Signal-Empfänger ein potenziell verfälschtes Signal, um dessen Erwartungen bzw. Handlungen zu beeinflussen. Aus Sicht des Empfängers ist dabei das Signal trotz der Möglichkeit des Senders, das Signal zu manipulieren, zumindest zum Teil informativ, da die Verzerrung für den Sender mit Kosten verbunden ist.

In der vorliegenden Arbeit werden ausgehend vom Modell von Fischer und Verrecchia (2000) zwei Varianten eines Signal-Jamming Modells für die Kapitalmarktkommunikation durch Sell-Side-Analysten entwickelt. Statt eines Senders agieren nun N Analysten als Signal-Sender. Dadurch wird es möglich, zusätzliche Interdependenzen und Wechselwirkungen im Gleichgewicht zu untersuchen.

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2–10 Titelei/Inhaltsverzeichnis 2–10
11–11 Abbildungsverzeichnis 11–11
12–12 Tabellenverzeichnis 12–12
13–13 Abkürzungsverzeichnis 13–13
14–16 Symbolverzeichnis 14–16
17–38 1 Einleitung 17–38
- 17–19 1.1 Gegenstand der Untersuchung 17–19
- 19–21 1.2 Sell-Side- und Buy-Side-Analysten 19–21
- 21–25 1.3 Informationsbeschaffung und -distribution 21–25
- 25–30 1.4 Institutioneller Rahmen 25–30
  - 25–28 1.4.1 Gesetzliche Regelungen 25–28
  - 28–30 1.4.2 Analystenverbände 28–30
- 30–36 1.5 Informationseffizienz 30–36
  - 30–34 1.5.1 Grade der Informationseffizienz 30–34
  - 34–36 1.5.2 Unmöglichkeit vollständiger Informationseffizienz 34–36
- 36–38 1.6 Zusammenfassung 36–38
39–66 2 Die Rolle der Finanzanalysten auf den Kapitalmärkten 39–66
- 39–48 2.1 Finanzanalysten als Informationsintermediäre 39–48
  - 39–44 2.1.1 Bestimmungsfaktoren der Analystenabdeckung 39–44
  - 44–48 2.1.2 Preiseinfluss der Analysten 44–48
- 48–51 2.2 Verzerrte Berichterstattung durch Analysten 48–51
  - 48–50 2.2.1 Manipulierte Aktienempfehlungen 48–50
  - 50–51 2.2.2 Manipulierte Gewinnprognosen 50–51
- 51–65 2.3 Erklärungsansätze für verzerrte Analystenurteile 51–65
- 65–66 2.4 Zusammenfassung 65–66
67–94 3 Kapitalmarktkommunikation durch eine interessierte Partei 67–94
95–126 4 Kapitalmarktkommunikation durch N Analysten 95–126
- 95–115 4.1 Der Fall mit N Analysten mit unabhängigem Interesse am Aktienkurs 95–115
  - 95–96 4.1.1 Motivation 95–96
  - 96–113 4.1.2 Das Modell 96–113
  - 113–115 4.1.3 Zusammenfassung 113–115
- 115–126 4.2 Der Fall mit N Analysten mit korreliertem Interesse 115–126
  - 115–115 4.2.1 Motivation 115–115
  - 115–124 4.2.2 Das Modell 115–124
  - 124–126 4.2.3 Zusammenfassung 124–126
127–130 5 Resümee 127–130
131–138 Anhang 131–138
139–148 Literaturverzeichnis 139–148

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