B. Ziel und Zweck des Investmentsparens 37 cherung der Rechte der Anteilinhaber im Vordergrund, da sich diese auf vertraglicher Basis zwischen der Investmentgesellschaft und dem Anteilseigner nicht befriedigend durchsetzen ließen. Der Gesetzgeber wollte damit die Anleger vor unseriösem Geschäftsgebaren und vor Missbrauch schützen. So sollte das Vertrauen in den Kapitalmarkt gestärkt werden, um neue Sparer an die Investmentidee heranzuführen. Ebenso wollte man die steuerlichen Nachteile, die sich aus der Zwischenschaltung einer Kapitalanlagegesellschaft ergeben haben, beseitigen. Kleinanlegern sollte auf diese Weise der Zugang zu den Kapitalmärkten erleichtert und dem Markt weiteres Kapital zur Verfügung gestellt werden.58 II. Nachteile der Anlage in Investmentvermögen Es darf allerdings nicht verschwiegen werden, dass die Anlage in Investmentvermögen auch Nachteile mit sich bringt. Die Zwischenschaltung einer weiteren Institution (Investmentgesellschaft) zieht zusätzliche Kosten59, nämlich v.a. die Vergütung der professionellen Vermögensverwaltung, nach sich. Durch die Größe der verwalteten Vermögen gelten die Investmentvermögen als unflexibel. Dies kann sich v.a. bei schnellen Ver- änderungen am Markt und entsprechend nötigen Umschichtungen nachteilig auswirken. Auf Grund der großen Anzahl der Anleger (v.a. bei Publikums-Investmentvermögen) ist die Anlage anonym und nicht auf individuelle Bedürfnisse des einzelnen Anlegers ausgerichtet. Allerdings kann der Anleger sich bereits beim Kauf für solche Fonds entscheiden, die seinen Bedürfnissen am nächsten kommen. Als weiterer Nachteil, der aber nur auf Anleger zutrifft, denen erhebliche Mittel zur Verfügung stehen, wird die mangelnde Einflussnahme auf das Investmentvermögen angeführt. Bei einer Direktanlage in Aktien kann ein solcher Anleger über die Hauptversammlung Einfluss auf die AG und deren Tätigkeit nehmen.60 Wegen der am Markt vorhandenen breiten Palette an verschiedensten Fonds sollte sich daraus kein erheblicher Nachteil ergeben. Für die Investmentaktiengesellschaft kann dieser Nachteil bezüglich der mangelnden Einflussnahme, sogar entfallen, wenn den Anlageaktionären nach § 96 Abs. 1c InvG nach der Satzung ein Teilnahme- und Stimmrecht auf der Hauptversammlung gewährt wird.61 58 Wilderink, S. 20 ff.; Jacob, S. 28 ff.; Förster/Hertrampf, Rn. 74; Päsler, S. 131 ff.; Schäfer, S. 23 ff.; BT-Drs. 15/1553, S. 65 ff. 59 Bspw. Ausgabeaufschläge, Verwaltungsgebühren und Depotgebühren, Jacob, S. 169 ff. 60 Jacob, S. 19; Demuth, BK 1991, 30. 61 Bis zur Novelle der Vorschriften der Investmentaktiengesellschaft hatten die Aktionäre von Investmentaktiengesellschaften stets Stimm- und Teilnahmerecht auf der Hauptversammlung der Investmentaktiengesellschaften. 38 Kapitel 2 Wirtschaftliche, historische und rechtliche Entwicklung III. Abwägung der Vor- und Nachteile Im Ergebnis bieten Investmentvermögen viele Vorteile gegenüber der direkten Anlage. Insbesondere die verbesserte Rentabilität, gute Liquidität und erhöhte Sicherheit gegenüber der Direktanlage sind die Stärken der Investmentanlage. Allerdings zieht die Investmentanlage auch Nachteile nach sich. Aus einer Gesamtbetrachtung der Vor- und Nachteile ergibt sich aber, dass die Vorteile der Anlage in Investmentfonds – gerade für Kleinund Privatanleger – weit überwiegen. Dies zeigt auch die erfolgreiche historische Entwicklung. Andernfalls wäre ein derart starkes Wachstum der in Investmentvermögen angelegten Gelder – sowohl national als auch international – nicht möglich gewesen. C. Entwicklung des rechtlichen Rahmens Der erste Entwurf für ein Gesetz zur Regelung des Investmentwesens wurde im März 1953 in den Bundestag62 eingebracht, gelangte aber wegen des Endes der Legislaturperiode nicht zur Verabschiedung. Am 9. Juli 1955 wurde er mit unwesentlichen Änderungen erneut in den Bundestag eingebracht.63 Nach Einschaltung des Vermittlungsausschusses wurde das Gesetz mit einigen Änderungen verabschiedet. Am 18. April 1957 trat das KAGG und damit die erste gesetzliche Normierung für Investmentfonds in Deutschland in Kraft.64 Eines der wichtigsten Anliegen des Gesetzgebers war der Schutz der Anleger. Um diesen zu verbessern, wurde die Beaufsichtigung des Investmentmarktes eingeführt. Darüber hinaus sollte der Finanzmarkt durch die Erschließung neuer Anleger gefördert werden. Mit der Beseitigung bestehender steuerlicher Hemmnisse legte das KAGG den Grundstein für die nachhaltige Entwicklung des Investmentmarktes.65 Dem KAGG unterlagen nur inländische Kapitalanlagegesellschaften, die den materiellen Investmentbegriff erfüllten. Zunächst war der Anwendungsbereich auf Wertpapierfonds beschränkt. 1969 wurden aber dann auch Sachwerte als Anlagegegenstände zugelassen. Ausländische Investmentgesellschaften unterlagen nicht dem KAGG und damit in Deutschland zunächst keiner Aufsicht.66 Mit der zunehmenden Intensivierung der Tätigkeit ausländischer Investmentvermögen auf dem deutschen Markt, v.a. nach der Aufhebung von de- 62 BT-Drs. I/4199, dazu: Baur, KAGG, Vor § 1 Rn. 17. 63 BT-Drs. II/1585, dazu: Baur, KAGG, Vor § 1 Rn. 18 f. 64 BGBl. I 1957, 378. 65 O. Bearbeiter in Beckmann/Scholtz, 062 S. 2; Zeller in Brinkhaus/Scherer, KAGG, Einl Rn. 7; Baur, KAGG, Vor § 1 Rn. 16, 63 ff. 66 Zeller in Brinkhaus/Scherer, KAGG, Einl Rn. 8; Baur, AuslInvestmG, Vor § 1 Rn. 1 ff.